应流股份(603308) AI催化燃机需求上行，看好公司燃机叶片订单高增。AIDC扩张催化全球燃机需求上行，19-23年全球燃机销量从40提拔到44GW，CAGR为2。5%，估计24-26年年均销量60GW，较23年提拔36%，增加加快。GEV、西门子能源等海外燃机龙头24年燃机订单加快提拔，且燃机正在手订单笼盖年限已超4年，行业景气宇高。叶片是燃机焦点零部件，价值量占比高（达35%）、手艺壁垒高、全球产能严沉不脚。PCC和Howmet为海外燃机叶片龙头，PCC正在2020年员工数量削减40%，产能大幅下滑。Howmet正在20-23年固定资产净额持续下滑，24年才恢复增加。此外，近年来燃机国产化加快推进，24年我国自研的300MW级F级沉燃初次焚烧成功，看好将来国内燃机零部件需求提拔。公司是国内燃机叶片龙头，产物功率范畴笼盖12-400MW次要型号，客户笼盖西门子、贝克休斯等全球龙头。陪伴全球燃机景气宇上行，海外燃机叶片产能严重，公司24年起头订单加快提拔，24年燃机范畴新签定单同比+102。8%，看好公司25年燃机范畴收入加快提拔。 全球需求上行+国产化提速，看好公司航发零部件收入提拔。23年起头，全球平易近航市场苏醒，拉动航空策动机需求上行。当前海外航发龙头订单高增，但产能严重，遍及扩产以提拔交付能力。例如GE航空，23年商用策动机订单增加52%，24年增加22%。但因为产能严重，24年交付量不脚2000台，远小于快要4000台的新签定单。GE航空25年打算投资5亿美金用于商用策动机出产拆卸，无望进一步拉动航空策动机叶片、机匣等零部件需求上行。此外，国内近年来跟着两机专项等政策出台，航空策动机和大飞机的国产化也正在加快推进。例如24年我国自研的1000千瓦级平易近用涡轴策动机AES100获颁中国平易近航局型号及格证，看好国内航发零部件需求上行。公司24年以来取GE航空、赛峰等签定长协或计谋供货和谈，合做程度加深；同时也是中国商发优良供应商，累计为CJ1000/CJ2000开辟了80余个品种。全球需求上行+国产化提速，看好公司航发叶片、机匣等订单持续提拔。 核电设备、核能材料需求回暖，核聚变贡献持久收入增量。公司是国内核从泵泵壳、核能材料头部厂商，我国核电机组审批台数持续回暖无望拉动公司核从泵泵壳、核能材料需求。此外，公司成立子公司聚变新材结构偏滤器等核聚变设备及相关材料，手艺领先，行业本钱开支上行，无望为公司带来持久收入增量。 盈利预测、估值和评级 我们估计公司25-27年停业收入别离为31。64/39。41/49。80亿元，归母净利润别离为4。45/6。25/8。85亿元，对应PE为32X/23X/16X。考虑到两机景气宇上行，以及燃机叶片高价值占比、高手艺壁垒、产能紧缺的行业特征，我们赐与公司25年42倍PE，对应方针价27。51元/股，维持“买入”评级。 风险提醒 AIDC扩度不及预期、产能扩张不及预期、汇率波动风险。

　　应流股份(603308) 4月29日公司发布25年一季报，25Q1实现停业收入6。63亿元，同比+0。03%，实现归母净利润0。92亿元，同比+1。65%。25Q1毛利率和净利率为36。83%/12。89%，较24岁尾提拔2。59%/2。80pct，盈利能力显著提拔。 运营阐发 受益“两机”景气宇上行，2024年以来，全球“两机”行业景气宇持续上行，公司24年取GE航空、安萨尔多等龙头客户签定长协，25Q1取赛峰集团、西门子能源签订计谋供货和谈，目前正在手“两机”范畴订单已跨越12亿元。截至25Q1末，公司合同欠债达1。76亿元，同比增加超100%，看好公司25年收入加快提拔。 “两机”国产化加快推进，看好公司国内订单持续提拔。燃气轮机方面，近期公司承担的某型沉型燃气轮机透平第二级动叶铸件正在霍山通过首件判定，标记着国度燃气轮机严沉专项取得又一阶段性。航空策动机方面，4月20日，我国完全自研的AG600飞机获颁中国平易近航局型号及格证，标记着全球起飞分量最大的平易近用水陆两栖飞机通过了严酷测试和验证，我国“两机”国产化加快推进。公司是国内“两机”叶片龙头，燃机热端部件产物已笼盖E、F、G/H品级多款型号轮机，同时也是中国商发优良供应商，已累计为长江1000和长江2000策动机开辟80余个品种，“两机”国产化加快推进无望带动公司国内订单持续增加。 核电机组审批持续回暖，看好公司核从泵铸件收入加快增加。4月27日，国务院审议通过5个核电项目共10台机组，近三年核准数量均连结10台及以上，无望拉动我国核电设备需求加快。正在核电铸件范畴，公司是国内核一级从泵泵壳头部厂商，是国内少少数持有核一级铸件天分出产商，2024年交付了10台份华龙一号核一级从泵泵壳，2025年4月和沈鼓核电签订计谋合做和谈和多个核电项目核泵产物供货合同。核电机组批复回暖，无望带动公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产物收入加快。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司停业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4。5/6。3/8。9亿元，对应PE为30/22/15X，维持“买入”评级。 风险提醒 人平易近币汇率波动；原材料价钱波动；下逛需求不及预期；低空使用场景推广不及预期。

　　应流股份(603308) 投资要点： 应流股份(603308)发布2024年年度演讲，演讲期内公司停业收入实现25。13亿元，较上年增加4。21%，归属上市公司股东的净利润2。86亿元，较上年下降5。57%。公司拟向全体股东每股派发觉金股利0。07元（含税）。 燃机订单高速增加，核电、低空经济无望进入持久景气通道 2024年公司实现停业总收入25。13亿元，同比增加4。21%，归母净利润2。86亿元同比下降5。57%。 此中第四时度公司停业收入为6。03亿元，同比下滑0。31%；归母净利润为0。6亿元，同比下滑0。14%。 2024年报分营业看： 1）高温合金产物及细密铸钢件产物实现停业收入14。69亿元，同比增加6。69%。 2）核电及其他中大型铸钢件产物实现停业收入6。42亿元，同比下滑5。32%。2024年公司继续巩固核电铸件范畴领先劣势，全年交付了10台份“华龙一号”核一级从泵泵壳。 3）新型材料取配备实现停业收入2。33亿元，同比增加4%。 毛利率和盈利能力小幅下滑 2024年报公司毛利率为34。24%、同比下滑1。93个百分点；净利率为10。09%，同比下滑1。45个百分点，扣非净利率11。02%，同比下滑0。59个百分点。公司毛利率下降的次要缘由是公司各项营业毛利率均有小幅下滑。同比下降2。08个百分点；核电及其他中大型铸钢件毛利率31。63%，同比下降1。38个百分点；新型材料取配备毛利率31。56%，同比下降1。04个百分点。 公司国际营业毛利率33。36%，同比下滑1。51个百分点；国内营业毛利率34。77%，同比下滑2。28个百分点。 受益航空和AI数据核心需求增加，公司两机营业订单高速增加 公司是公用设备零部件出产范畴内的领先企业，次要产物为高温合金产物及细密铸钢件产物、核电及其他中大型铸钢件产物、新型材料取配备等，使用正在航空航天、燃气轮机、核能核电、油气资本等高端配备范畴。 航空策动机和燃气轮机营业全球化历程进入新阶段，公司连续取GE航空航天、安萨尔多等国际行业巨头签定计谋和谈或长协供货备忘录；2025年一季度，公司又取赛峰集团、西门子能源签订计谋供货和谈。“两机”特别是燃机热端部件笼盖了国表里最次要燃机厂商和支流燃机型号，全球合做进入持久供货和谈阶段，正在手订单和发卖收入实现双双增加，正在手“两机”订单跨越12亿元。 受益于全球能源转型以及AI数据核心扶植迸发，公司燃气轮机热端部件订单强劲增加。公司产物曾经笼盖E、F、G/H品级多款型号燃气轮机，不只能够满脚国表里客户分歧需求，对燃气轮机国度严沉专项和沉型燃机国产化供给顽强支持。2024年公司燃气轮机产物接单增幅达到102。8%。 核电和低空经济无望进入持久景气通道，公司无望送来成持久 公司构成完整的高端零部件制制财产链，控制特殊材质、特殊机能和复杂布局零部件焦点制制手艺，锻制手艺劣势凸起。国内初次研制成功并出产出多种核电坐核岛和核动力环节部件。正在我国核电、海洋工程配备和航空策动机、燃气轮机国产化中担任沉担，是华龙一号、国和一号、聚变能源、燃气轮机财产联牛耳要和环节零部件焦点供应商。核电财产从头进入一个新的成长阶段，公司核电营业无望送来新的成持久。 公司深度结构低空经济航空策动机财产，积极开展YLWZ-190策动机各项机能优化改良工做，研究提高策动机功率和燃油效率；完成YLWZ-300策动机零件拆卸取试车验证，中标某专项课题并实现了产物交付。公司取翊飞航空签订计谋合做和谈，为ES1000大型无人机供给涡轮夹杂动力系统处理方案。2024年起飞分量600公斤无人曲升机完成海洋和高原使命练习训练并获专业用户承认；起飞分量1100公斤无人曲升机完成工程样机并进行了首飞尝试。低空经济正处于财产迸发前期阶段，即将无望进入持久景气通道，公司做为具有低空航空策动机焦点手艺企业，无望受益低空经济财产的快速成长。 盈利预测取估值 我们预测公司2025年-2027年停业收入别离为30。73亿、36。24亿、41。7亿，归母净利润别离为4。35亿、5。77亿、7。3亿，对应的PE别离为29。95X、22。59X、17。87X。初次笼盖，赐与公司“增持”评级。 风险提醒：1：全球航空财产成长、需求不及预期；2：核电项目、需求不及预期；3：行业合作加剧，毛利率下滑；4：原材料价钱上涨的波动；5：其他不成意料的国际市场风险。

　　应流股份(603308) 投资要点 事务：公司发布2024年年度演讲。演讲期间，公司实现停业收入25。13亿元，同比+4。21%，归母净利润2。86亿元，同比-5。57%。此中24Q4停业收入6。0亿元，同比-0。31%，归母净利润0。6亿元，同比-0。14%。 产物布局调整显成效，两机营业实现跨更加展。近年来公司从停业务收入中高温合金产物、高端细密铸件、新型材料和成品配备等占比不竭提拔，产物布局调整取得显著成效。全年全体毛利率34。24%，同比-1。93pct，单季度看24Q4毛利率35。35%，同比+1。37pct。研发费用率12。13%连结高位，持续投入支持手艺壁垒。公司两机焦点零部件营业进入高速增加期，全年正在手“两机”订单冲破12亿元，燃气轮机范畴，成功霸占E、F、G/H品级多款型号燃气轮机的手艺难题，全年燃气轮机产物接单增幅达102。8%；航空策动机板块取得严沉冲破，成功开辟长江1000/2000策动机80余种环节部件，此中长江1000四号轴承座完成适航取证，深度参取国际LEAP策动机供应链，多款机匣产物全球市场拥有率领先。公司两机营业已建立高护城河，看好全球能源转型布景下AIDC扶植需求迸发及军平易近两用带动下，两机营业的增加潜力。 核能营业全方位结构，受益行业景气宇提拔。公司正在核能范畴持续立异冲破，完成10台华龙一号核一级从泵泵壳交付。演讲期内，研制出全球首台反映堆压力容器模块化金属保温层，核辐射防护服拆及医用电离辐射防护产物研制成功，打破国外垄断；衔接合肥能源研究院TF磁体测试杜瓦项目，通过了全体实空度测试，国度沉点项目订单完成全数产物交付，将积极参取新一轮投标。我国核电“热堆-快堆-聚变堆”三步走线年，我国核准核电机组数量别离为4/4/5/10/10/11台，呈现出积极平安有序成长势头，相关核电设备、核能材料需求无望逐渐进入期，公司核能核电营业无望充实受益。 低空经济结构成效显著。公司紧抓低空经济成长机缘，成功完成YLWZ-300涡轴策动机零件验证并实现首批产物交付，为eVTOL飞翔器、大型无人机等新兴航空器供给先辈的涡轮夹杂动力处理方案；同时通过旗下六安金安A1类通用机场的正式运营，建立起集“零件制制-运营-试飞验证”于一体的分析办事平台；正在无人航空器范畴，公司研发的600公斤和1100公斤级无人曲升机已成功完成高原、海洋等复杂测试及首飞验证，为拓展特种使用场景奠基根本。公司是低空经济中稀缺的从飞机策动机到零件制制再到机场运营的标的，航空财产链条完整，结构多年，无望成长为安徽低空经济生态从导型企业。 投资：近年来两机、核电等下逛送景气，新产物进入放量周期，跟着产能操纵率的提拔，看好公司盈利弹性的逐渐；低空范畴公司结构多年，正在政策稠密鞭策下，全财产链条及区域劣势彰显，无望复制两机营业成长径，成为新增加极。估计公司2025-27年归母净利润别离为4。14、5。45和6。78亿元，对应EPS为0。61、0。80和1。00元，PE为30、23、18倍，维持“买入”评级。 风险提醒：1、新营业进展不及预期；2、原材料价钱大幅波动；3、海外营业拓展不及预期取汇率变更风险。应流股份发布2024年年报。2024年，公司实现停业收入25。13亿元，同比增加4%，实现归母净利润2。86亿元，同比削减6%，实现扣非归母净利润2。77亿元，同比削减1%。 点评 1、营收稳步增加，燃机产物接单增幅103%。2024年，公司营收25。13亿元，同比增加4%，此中，高温合金产物及细密铸钢件产物收入14。69亿元，同比增加7%，核电及其他中大型铸钢件产物收入6。42亿元，同比削减5%，新型材料取配备收入2。33亿元，同比增加4%，其他营业收入0。85亿元，同比增加41%。公司“两机”营业全球化历程进入新阶段，公司2024年燃气轮机产物接单增幅103%，正在手“两机”订单跨越12亿元。 2、毛利率同比降低1。93pcts，费用节制优良，合同欠债大幅增加。2024年，公司发卖毛利率34。24%，同比降低1。93pcts，四费费率26。45%，同比提高0。50pcts，次要因为财政费用率同比提高0。58pcts。截至2024岁暮，公司合同欠债1。82亿元，同比增加118%反映下逛需求兴旺。 3、拟刊行可转债募集资金新建产能，奠基公司持久成长根本。4月1日，公司通知布告“关于公司向不特定对象刊行可转换公司债券预案（修订稿）”，公司拟刊行可转债募集资金不跨越15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目、弥补流动资金及银行贷款。“叶片机匣加工涂层项目”为公司现有产物深加工工序的延长，项目建成公司将构成完整的叶片、机匣出产加工及涂层出产链，提高产物附加值、提拔公司市场所作力；“先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目”将引进从动化出产线和智能制制系统，大幅提拔出产效率和效能，提超出跨越产能力，保障公司正在先辈核能材料及环节零部件范畴的焦点合作力。 4、紧抓低空成长机缘，无望受益于国内低空财产成长。策动机方面，公司积极开展YLWZ-190策动机各项机能优化改良工做；完成YLWZ-300策动机零件拆卸取试车验证，中标某专项课题并实现了产物交付；取理工大学合肥无人智能配备研究院开展计谋合做，为陆空多域平台、长航时沉载eVTOL、STOL和UAM等平台供给高效率、高功沉比夹杂动力系统；取翊飞航空签订计谋合做和谈，为ES1000大型无人机供给涡轮夹杂动力系统处理方案。无人曲升机零件方面，起飞分量600公斤无人曲升机完成海洋和高原使命练习训练并获专业用户承认；起飞分量1100公斤无人曲升机完成工程样机并进行了首飞尝试。此外，2025年3月，公司子公司担任运营的六安金安机场取得了通用机场利用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场。 5、我们估计公司2025-2027年的归母净利润别离为4。15、5。817。89亿元，对该当前股价PE别离为27、19、维持“增持”评级。 风险提醒 国内燃气轮机和核电行业成长不及预期；策动机、曲升机等零件产物成长不及预期；出口商业及汇率波动风险等。

　　应流股份(603308) 焦点概念 2024年停业收入同比增加4。21%，归母净利润同比削减5。57%。公司2024年实现停业收入25。13亿元，同比增加4。21%；归母净利润2。86亿元，同比减5。57%；扣非归母净利润2。77亿元，同比削减1。09%。单季度来看，2024年第四时度实现停业收入6。03亿元，同比削减0。31%；归母净利润0。60亿元，同比削减0。14%；扣非归母净利润0。57亿元，同比削减31。45%。2025年第一季度实现停业收入6。63亿元，同比增加0。03%；归母净利润0。92亿元，同比增加1。65%；扣非归母净利润0。90亿元，同比增加0。15%。 受益于产物布局优化盈利能力提拔，费用端连结高研发投入比例。2024年公司毛利率/净利率别离为34。24%/10。09%，同比变更-1。93/-1。46pct；2024年四时度公司毛利率/净利率别离为35。35%/7。09%，同比变更+1。37/-1。78pct；2025年一季度公司毛利率/净利率别离为36。83%/12。89%，同比变更+2。52/-0。01pct；公司毛利率自2024年四时度起同比呈持续改善趋向，次要缘由为高毛利率的两机营业占比提拔。费用率方面，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。44%/7。87%/12。13%/5。01%，同比变更+0。05/-0。10/-0。03/+0。58pct；2025年一季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。44%/8。20%/8。99%/4。60%，同比变更+0。24/+1。66/-1。88/-0。36pct，公司费用率全体不变，研发费用连结高投入比例。 两机营业绑定国表里龙头客户订单丰满，低空经济全面结构取得进展。公司两机营业特别燃机热端部件笼盖国表里最次要燃机厂商和支流燃机型号，正在手两机订单超12亿元，2024年燃机产物接单增幅达102。8%。2025年一季度，公司取赛峰集团、西门子能源签计谋和谈或长协供货备忘录。低空经济范畴公司全面笼盖涡轴策动机、夹杂动力系统、无人曲升机、通航机场，2025年3月公司运营的六安金安机场成安徽省第三家取证的A1类通航机场，奠基零件制制、、试飞一体化运营平台。 核能核电范畴公司劣势较着，1）核电铸件连结领先：2024年全年交付10台份“华龙一号”核一级从泵泵壳；研制出全球首台反映堆压力容器模块化金属保温层；2）核聚变范畴前瞻结构：2024年3月取合肥能源研究院成立合伙公司【安徽聚变新材料】，营业范畴涉及核聚变堆材料及部件、核探测仪器，目标正在于快速启动核聚变安拆高热负荷部件制制手艺及屏障材料手艺，目前新型高热负荷部件偏滤器已通过试验验证。 投资：公司做为国内航空策动机及燃气轮机细密铸件领先企业，燃机营业焦点卡位、绑定龙头受益行业景气上行；低空经济营业全面笼盖涡轴策动机、夹杂动力系统、无人机、通航机场运营，2025年取得积极进展；核电营业持久景气，前瞻结构核聚变范畴。我们维持2025-2026年盈利预测不变并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为4。23/5。68/7。51亿元，对应PE33/25/19倍，维持“优于大市”评级。 风险提醒：原材料价钱波动风险；汇率变更风险；下业需求不及预期。

　　应流股份(603308) 5月28日，公司发布可转债申请文件的审核问询函答复通知布告，此中提及当前两机范畴正在手订单较高，达12。28亿元；公司估计募投项目达产后每年可带来收入21。09亿元、净利润3。61-3。77亿元，为公司带来业绩新增量。 运营阐发 两机范畴订单充脚，看好公司两机零部件收入持久提拔。截至2025年4月30日，公司两机范畴的叶片、机匣和其他热端零部件正在手订单12。28亿元。截至5月28日，公司叶片、机匣正正在洽商的意向性订单约为4亿元。公司叶片、机匣和其他热端零部件正在手订单和正正在洽商的意向性订单金额合计跨越16亿元，订单较为充脚，看好公司两机范畴收入持久提拔。 叶片、机匣加工涂层试出产成功，看好将来加工涂层订单增加。叶片、机匣加工涂层产物的试出产方面，公司已引进部门深加工工序试出产设备，并完成对应产物的试制，已达到中试或划一形态。截至5月28日，部门包含公司自从加工涂层工序的产物已通过客户工艺验证。截至2025年4月30日，公司两机范畴的12。28亿元正在手订单中，叶片、机匣金额为10。17亿元，此中包含加工涂层制制工序的有3。48亿元，包罗2。01和1。47亿元的铸件毛坯和加工涂层订单，加工涂层订单正在含有加工涂层工序的订单中占比已达42%，看好公司将来加工涂层订单持续冲破。 募投项目扩大公司收入规模，提拔公司分析合作力。按照公司规划，叶片机匣加工涂层项目从22年7月起头扶植，扶植期48个月，估计26年6月完成扶植。先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目从24年11月起头扶植，扶植期24个月，估计26年10月完成扶植。项目达产后，估计加工涂层和核能材料项目每年别离带来收入14。66和6。43亿元，合计21。09亿元，估计将提拔公司叶片机匣产物的附加值，提拔复合屏障材料、金属保温层等产物的分析出产能力。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司停业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4。5/6。3/8。9亿元，对应PE为31/22/16X，维持“买入”评级。 风险提醒 人平易近币汇率波动；原材料价钱波动；下逛需求不及预期；低空使用场景推广不及预期。

　　一季度利润合适预期，两机叶片峻峭成长曲线亿元，同比+4。21%；实现归母净利润2。86亿元，同比-5。57%；实现扣非归母净利润2。77亿元，同比-1。09%。2）全年毛利率34。24%，同比-1。93pct；归母净利润率11。39%，同比-1。18pct；扣非归母净利润率11。02%，同比-0。59pct。 2024Q4单季度：1）实现营收6。03亿元，同比-0。31%，环比-6。14%；实现归母净利润0。6亿元，同比-0。14%，环比-20。43%；实现扣非归母净利润0。57亿元，同比-31。45%，环比-20。96%。2）Q4单季度毛利率35。35%，同比+1。37pct，环比+2。39pct；归母净利润率9。88%，同比+0。02pct，环比-1。77pct；扣非归母净利润率9。37%，同比-4。26pct，环比-1。76pct。 2025Q1单季度：1）实现营收6。63亿元，同比+0。03%，环比+9。89%；实现归母净利润0。92亿元，同比+1。65%，环比+54。49%；实现扣非归母净利润0。9亿元，同比+0。15%，环比+58。8%。2）毛利率36。83%，同比+2。52pct，环比+1。48pct；归母净利润率13。89%，同比+0。22pct，环比+4。01pct；扣非归母净利润率13。55%，同比+0。02pct，环比+4。17pct。 两机营业：计谋和谈稠密签约，峻峭成长曲线。两机营业正在手订单和发卖收入实现双双 增加，公司累计已开辟完成“两机”品种736个，正正在开辟品种166个，正在手“两机”订 单跨越12亿元，近年公司连续取GE航空航天、安萨尔多等国际行业巨头签定计谋和谈或长协供货备忘录，25Q1公司又取赛峰集团、西门子能源签订计谋供货和谈。燃气轮机叶片方面，受益于全球能源转型以及AI数据核心扶植迸发，公司燃气轮机热端部件订单强劲增加，热端部件笼盖了国表里最次要燃机厂商和支流燃机型号，全球合做进入持久供货和谈阶段，产物曾经笼盖E、F、G/H品级多款型号燃气轮机，不只能够满脚国表里客户分歧需求，也对燃气轮机国度严沉专项和沉型燃机国产化供给顽强支持，2024年公司燃气轮机产物接单增幅达到102。8%。航发叶片方面，储蓄型号进一步扩大，公司做为中国商发优良供应商，累计为长江1000和长江2000策动机开辟80余个品种，产物涵盖叶片、机匣和布局件等多种热端部件，此中长江1000四号轴承座，被列入适航证项目并完成适航取证，为国产大飞机项目供给了无力保障。公司深度参取Leap各系列策动机供货，间接取国际行业龙头同台合作，多款型号机匣市场拥有率全球领先。 低空经济营业：航发逐步构成订单，航空零件稳步推进。航发方面，24年公司完成YLWZ-300策动机零件拆卸取试车验证，中标某专项课题并实现了产物交付；此外取翊飞航空签订计谋合做和谈，为ES1000大型无人机供给涡轮夹杂动力系统处理方案。零件方面，24年，起飞分量600公斤无人曲升机完成海洋和高原使命练习训练并获专业用户承认；起飞分量1100公斤无人曲升机完成工程样机并进行了首飞尝试。2025年3月，公司子公司六安金安通用机场办理无限公司担任运营的六安金安机场取得了通用机场利用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场，为公司实施零件制制、调养和试飞验证需求奠基了根本，打制低空经济先辈制制、根本设备和运营办事一体化平台。 盈利预测：维持“买入”评级。公司两机营业进展成功，但国内宏不雅及出口营业仍存正在 不确定性，我们对盈利预测进行调整，估计25-27年归母净利润4。20、5。74、8。01亿元（25-26 年前值：4。79、5。99亿元），维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱波动风险、汇率变更风险、行业及市场风险、正在研项目不及预期风险。

　　应流股份(603308) 投资要点 事务：2025年4月29日，公司发布2025年一季报。 业绩合适预期，合同欠债维持高位 2025Q1公司实现停业收入6。6亿元，同比+0。03%，归母净利润0。9亿元，同比+1。7%；扣非归母净利润0。9亿元，同比+0。2%，业绩合适预期。截至2025年一季度末，公司合同欠债达1。8亿元，持续维持高位。公司为各大燃气轮机龙头公司叶片铸件供应商，充实受益于AI驱动下燃气轮机需求增加。瞻望全年，公司“两机”营业正在手订单丰满，利润无望持续。 费控能力优良，看好公司盈利能力持久提拔空间 2025Q1公司发卖毛利率为36。8%，同比+2。5pct，发卖净利率为12。9%，同比-0。01pct。费用端来看，2025Q1公司期间费用率为23。2%，同比-0。3pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。4%/8。2%/9。0%/4。6%，同比+0。2/+1。7/-1。9/-0。4pct，全体费用管控优良。跟着公司募投项目持续推进，公司营业无望从叶片铸件逐步向叶片涂层等高附加值营业转型，带动公司盈利能力持续增加。 “两机”营业建立新增加极，核能&低空打开持久成漫空间 ①两机营业：2024年以来全球AI需求迸发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机缘切入全球头部客户供应链并显著提高份额，两机营业无望实现高速增加。基于行业高景气宇带来的成长机遇，公司投入11。5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开辟，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该项目将无效提高公司焦点合作力&盈利能力，持久看好公司两机营业贡献业绩新增加点。②核能营业：无望受益于核电行业景气宇持续上升，公司将投入6。4亿元用于先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目，有帮于把握核电拆机容量提拔带来的市场机缘。③低空经济：公司已构成焦点零部件、涡轴策动机和曲升机三位一体的航空航天营业根本，财产链完美，且公司所正在安徽省具备较强低空财产成长区位劣势，持久看好低空营业成长潜力。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027归母净利润为4。5/6。3/8。6亿元，对该当前市值PE别离为30/21/16x，维持“买入”评级。 风险提醒：本钱开支不及预期，需求不及预期，国产化历程不及预期！